Dollardaling dendert door: 1,55 medio 2011?

20 maart 2011 in Blog

 

Tussen de politieke ontwikkelingen en de natuurrampen door begint een ander fenomeen de aandacht van de vermogensbeheerder te trekken: de daling van de dollar ten opzichte van de euro.
Op 1 januari gingen er 133,6 dollar in 100 euro; gisteravond (20 maart) waren al 141,9 dollars nodig om 100 euros te kopen: een stijging van de euro met 6,2%.
De wisselkoersverhouding tussen twee munten kan worden beïnvloed door tal van economische en politieke factoren, maar de renteverschillen tussen twee muntzones levert de belangrijkste verklaring.

Onderstaande grafieken laten het renteverschil tussen Amerika en  de eurozone zien voor zowel de korte rente als de kapitaalmarktrente. De zwakte van de Amerikaanse munt of de sterkte van de euro wordt hiermee voldoende verklaard.

us-renteverschilmmr_europa_20110318

us-renteverschilkmr_europa_20110318

Maar hoe ziet de toekomst eruit? Is er een voorspelling te maken van de rente-ontwikkelingen in de V.S. en Europa?

De korte rente – b.v. driemands euribor – wordt vooral bepaald door het monetaire beleid van de Centrale Banken, respectievelijk de Federal Reserve en de Europese Centrale Bank. Deze laatste heeft al sterke aanwijzingen gegeven dat de begin april de officiële tarieven zullen worden verhoogd (met 0,25%?), teneinde de oplopende inflatieverwachtingen in de kiem te smoren. De feitelijke inflatie ligt inmiddels al enige tijd boven het maximum: 2,4%. De ECB moet rekening houden met de schuldenproblematiek rond de zuideuropese landen, maar zal zich daardoor niet laten tegenhouden.

Ook in Amerika loopt de inflatie op, zij het wat trager dan in Europa. Omdat de Fed naast inflatiebestrijding ook bevordering van de werkgelegenheid als doelstelling heeft moet zij kiezen. Voorzitter Bernanke en de meerderheid in de Federal Open Market Committee kiest vooralsnog vóór de conjunctuurdoelstelling en zal het monetaire beleid ruim houden en dus de rente laag.
De valutamarkten prijzen dit verschil in rentebeleid in. De kans wordt steeds groter dat het niet bij een eenmalige verhoging in Europa blijft, maar dat een reeks renteverhogingen volgt.
Bovendien vertoont het economisch herstel in de V.S. (van tijd tot tijd) haperingen: recentelijk waren er weer tegenvallers te melden bij cijfers over de woningen in aanbouw en de industriële productie. De ongebruikte productiecapaciteit is zo groot dat inflatie vanuit die hoek niet waarschijnlijk is. Ook speelt de begrotingsproblematiek in de V.S. een rol. Een tariefsverhoging vergroot de jaarlijkse rentelast van de Amerikaanse overheid met vele miljarden.

De stand van de kapitaalmarktrente komt tot stand door vraag en aanbod, waarbij vooral de inflatieverwachtingen een rol spelen. Ook hier zien we dat de rentes naar elkaar toe zijn gekropen: van 2,96% ultimo 2009 in Europa naar 3,17% nu en in de V.S. van 3,29% naar 3,26% nu.
De  inlatiedreiging kan de Europese lange rente in eerste instantie verder omhoog stuwen. Een (forse) stijging van het rendement op tienjaars Treasuries kan mijns inziens alleen ontstaan als er belangrijke schokken ontstaan in de marktvraag naar overheidsobligaties. Bijvoorbeeld als Japanners hun treasuries verder verkopen of als er in april geen overeenstemming komt tussen Democraten en Republikeinen over het begrotingstekort en de zgn  debt ceiling voor de Amerikaanse overheidsschuld niet kan worden verhoogd.

Een en ander brengt ons ertoe een verdere verzwakking van de dollar te voorspellen. In de huidige context is een verzwakking tot 155 dollar per euro medio dit jaar niet onmogelijk. Door de onrust op de mondiale markten kan het beeld echter snel veranderen.

 —-/—-

Deze week vooral macro-economische conjunctuurgegevens op de rol.

 

 Agenda 

Maandag 21 maart

  • NL, prijzen bestaande koopwoningen, februari
  • VS, verkopen bestaande woningen, februari

 

Dinsdag 22 maart

  • TMC, jaarcijfers 2010
  • NL, consumentenvertrouwen, maart
  • NL, ABU: uitzenduren en -omzet periode 2 2011

 

Woensdag 23 maart

  • Sligro, aandeelhoudersvergadering
  • Value 8, buitengewone aandeelhoudersvergadering
  • EU, industriële orders, januari
  • VS, wekelijkse hypotheekaanvragen
  • VS, verkopen nieuwe woningen, februari
  • VS, wekelijkse olievoorraden

 

Donderdag 24 maart

  • Hal Trust, jaarcijfers
  • Sopheon, jaarcijfers
  • Batenburg, definitieve jaarcijfers
  • NL, economische groei, vierde kwartaal (tweede raming)
  • NL, banen en lonen, vierde kwartaal
  • EU, inkoopmanagersindices, maart
  • VS, wekelijkse steunaanvragen
  • VS, orders duurzame goederen, februari

 

Vrijdag 25 maart

  • Spyker Cars, jaarcijfers
  • SBM Offshore, publicatie jaarverslag
  • Fra, economische groei, vierde kwartaal (tweede raming)
  • NL, producentenvertrouwen, maart
  • NL, gezinsconsumptie, januari
  • EU, geldgroei, februari
  • Dui, ondernemersvertrouwen, maart
  • VS, economische groei, vierde kwartaal (derde raming)
  • VS, consumentenvertrouwen (UvM), maart

Bron: Alex

 

 

Franke J. Burink
Castanje Vermogensbeheer
20 maart 2011

 

franke_wf

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Deel dit berichtShare on Facebook
Facebook
0Tweet about this on Twitter
Twitter
Share on LinkedIn
Linkedin

Over de auteur

Franke Burink is adviseur bij Castanje Vermogensbeheer. Zijn carrière is begonnen bij ABN AMRO, hier heeft hij ruim 20 jaar met succes gewerkt als senior economist en private banker. Sinds 2000 is hij werkzaam als zelfstandig vermogensbeheerder. Vragen? Bel Franke op 073 - 30 30 260 of mail naar info@castanje.nl