ECB, Facebook en Imtech

6 februari 2012 in Blog, Macro-economie, Ondernemingen, Wereld

Het onderlinge vertrouwen tussen de banken is daarmee overigens nog niet terug. Want de banken die (tijdelijk) teveel liquiditeiten hebben stallen dit dan weer liever bij de ECB, dan bij elkaar. Twee andere  “gunstige gevolgen” zijn er wel.
1) Banken uit Spanje en Italië gebruiken een deel van de ECB-middelen om obligaties  van de overheden van hun thuismarkt te kopen, waardoor de rente daarop wordt gedrukt (zie ook onze Actuele Visie van vorige week: De obligatiemarkt gelooft er weer in (voorlopig);
2) Onvermijdelijk slaat ook een deel van de ECB-bazooka neer op de kapitaalmarkten. De twee rondes van Quantitative Easing in de Verenigde Staten (vanaf voorjaar 2009 en vanaf eind 2010) hebben de Amerikaanse aandelenindices fors omhoog geholpen. Wij hebben hierover in september bericht (Standbeeld voor Ben?).

 

In de eerste maand en enkele dagen van 2012 groeide de DJ-Euro Stoxx 50 index dan ook met 8,56%, met de Duitse DAX  als uitschieter met +14,72%. Nederland bleef hierbij wat achter (+ 4,44%). De economische cijfers zijn wereldwijd wat beter geworden, zeker in de V.S., maar ook in de motor van Europa, de Bondsrepubliek, verbeteren de vertrouwenscijfers van producenten en consumenten. In de zuidelijke probleemlanden is echter de recessie in volle gang. Ook de schuldencrisis in nog lang niet afgewikkeld al wordt de apotheose door de langgerekte onderhandelingen tussen Griekenland en haar crediteuren steeds uitgesteld. Portugal komt nu ook nadrukkelijk als tweede kandidaat voor schuldverlichting in beeld.

In deze strijd tussen positieve en negatieve factoren zal de ECB eind deze maand opnieuw een driejarige kredietfaciliteit voor het bankwezen openstellen van enkele honderden miljarden euro’s.  Zeker is het niet dat dit voldoende is, maar een Griekse brand kan van tevoren al een heleboel ECB-bluswater verwachten.  In de tussentijd blijven er voldoende middelen naar de aandelenmarkten stromen om daar de stijgingen van de afgelopen periode te ondersteunen.

Facebook

facebook2

 

De social media hebben de relaties op internet al flink door elkaar gegooid. Facebook heeft daarbij een razendsnelle opmars doorgemaakt, resulterend in de voorbereiding voor een beursgang die waarschijnlijk in mei zal plaatsvonden. Een waarde van $ 100 mrd voor het hele bedrijf wordt genoemd.

In 2011 boekte Facebook een nettowinst van 1 miljard dollar, bij een omzet van 3,7 miljard dollar. Ofwel: een winstmarge van liefst 27 procent. Bovendien groeide de nettowinst in één jaar met 65 procent en nam de omzet met liefst 88 procent toe.
De doorsnee onderneming uit de Amerikaanse S&P 500 heeft een koers/winstverhouding van16.  Dan zou Facebook dus $ 16 mrd waard zijn. Maar de zeer snelle groeiers worden hoger gewaardeerd. Dus bijvoorbeeld met een K/W van 40 of 50. Als Facebook erin slaagt om twee jaar met 50% te blijven groeien (met goede groeivooruitzichten voor de periode daarna), dan bedraagt de winst al $ 2,3 mrd en kan een waarde worden berekend van $ 92 à $ 115 mrd.

De belangrijkste vraag is dus: kan Facebook een dergelijk hoog groeitempo handhaven? Deze maand gaven de kwartaalcijfers van Amazon.com aan dat ook bij de meest succesvolle internetbedrijven weleens een (tijdelijke?) kink in de kabel kan komen.

facebook4

Facebook heeft 845 mln gebruikers (“vrienden”) wereldwijd, waarvan een indrukwekkende database met gerichte informatie is aangelegd. Maar om die informatie te benutten zal de het advertentievolume behoorlijk moeten worden opgevoerd en dit schrikt gebruikers af. Er zit dus een “natuurlijke rem” op de groei. Ook privacy-kwesties kunnen gaan opspelen.

Verder heeft Facebook nog een te geringe aanwezigheid op mobiele apparaten. Terwijl twitteraars volop van hun mobieltje gebruik maken, is dat voor Facebookers nog maar 30%. Maar wellicht kan dit nog ingelopen worden.

facebook3

 

Hier staat tegenover dat Facebook het in zich heeft om zich ook bezig te houden met allerlei lucratieve bezigheden van andere internetkanjers. Als gebruikers toch al op je site zijn, kun je hen ook wel zoekfuncties aanbieden (Google), entertainment (iTunes), online-goederen (Amazon), enz. enz. Hier ligt dus een enorme extra markt en natuurlijk een grote concurrentiestrijd op de loer.

In de komende maanden zal er nog veel over de mega-emissie worden geschreven. Tenzij iemand ons duidelijk kan overtuigen, zoeken wij als vermogensbeheerder dit risico niet op.

Imtech

Deze week wat macrocijfers die de stemming kunnen beïnvloeden – zie agenda hieronder – en veel jaarcijfers.  Één van die bedrijven is Imtech, die is opgenomen in de modelportefeuille van Castanje Vermogensbeheer. De groep heeft over een reeks van jaren een sterkere verhoging van de omzet gerealiseerd. Het groeiprofiel blijkt ook uit de in november 2010 fors verhoogde omzetdoelstelling tot EUR 8 miljard in de nieuwe strategische plannen voor 2015. De sterke marktposities op het gebied van groene technologie, hightech testtechnologie voor de auto-industrie, innovatieve traffictechnologie, datacentertechnologie en cleanroomtechnologie bieden een solide basis voor verdere groei, waaraan acquisities voor ongeveer de helft zullen bijdragen.

Wij blijven enthousiast over deze onderneming.

De volgende tabel is afkomstig van Financiële Diensten Amsterdam.

ratios

 

EUR per share

2009

2010

2011e

2012e

2013e

EPS reported

1.63

1.70

1.77

2.09

2.37

EPS restated

1.91

1.99

2.06

2.40

2.70

Gross CF

1.91

2.38

2.23

2.48

2.83

Sales

55.58

54.21

55.91

61.14

67.09

Book value

6.44

9.30

10.55

11.92

13.41

Net dividend

0.64

0.65

0.70

0.85

0.95

PER reported

14.88

14.26

13.70

11.60

10.23

PER restated

12.70

12.19

11.77

10.10

8.98

P/Gross CF

12.70

10.19

10.87

9.78

8.57

P/Sales

0.44

0.45

0.43

0.40

0.36

P/Book value

3.77

2.61

2.30

2.03

1.81

Net yield (%)

2.64

2.68

2.89

3.51

3.92

ROE (%)

25.30

20.32

19.50

20.23

20.12

ROCE (%)

22.08

16.47

16.75

17.89

18.52

 

Price target

 

x 1000000

2011

2012

2013

Sales

4,892

5,350

5,870

Operating margin

5.4%

5.9%

6.1%

Total operating result

264

313

359

Operating result after tax

193

228

262

Change in working capital

-20

-20

-20

Correction Cashflow

-50

-20

-70

Depreciation & Amortization

61

66

72

Capital expenditures

-62

-62

-65

Free cashflow

122

192

179

 

Franke J. Burink

Castanje Vermogensbeheer
5 februari 2012

frankeburink_castanjevb_2


Deel dit berichtShare on Facebook
Facebook
0Tweet about this on Twitter
Twitter
Share on LinkedIn
Linkedin

Over de auteur

Franke Burink is adviseur bij Castanje Vermogensbeheer. Zijn carrière is begonnen bij ABN AMRO, hier heeft hij ruim 20 jaar met succes gewerkt als senior economist en private banker. Sinds 2000 is hij werkzaam als zelfstandig vermogensbeheerder. Vragen? Bel Franke op 073 - 30 30 260 of mail naar info@castanje.nl