Europa’s Lehman moment

27 juni 2011 in Blog, Europa, Macro-economie, Sector

 

Bijna iedereen in de financiële wereld is het erover eens dat Griekenland met een schuld van 160% van het BBP nooit meer uit de problemen kan groeien en dat herstructurering, dat wil zeggen de schuld afstempelen en afbetalingsregeling treffen, de enige echte oplossing is. Het Britse zakenblad The Economist – onmisbaar in crisistijden – onderscheidt drie scenario’s.

ifgreecegoes

In het eerste scenario stemt het Griekse parlement in met een nieuw bezuinigingsprogramma. Dit maakt de weg vrij voor de € 12 mrd tranche van het gecombineerde euro/IMF-programma. Banken doen op vrijwillige basis mee en in 2013 komt er een permanente oplossing via het Europese Stabilisatie Mechanisme (ESM).  Droom zalig verder … dit gaat niet werken. Het verzet van de Griekse bevolking, de Europese politici en de financiële markten zal er voor zorgen dat dit uit elkaar spat voor er enige verbetering zichtbaar is.

In het tweede scenario stopt Griekenland alle medewerking aan de plannen, weigert verder zijn schulden te betalen, verlaat de eurozone en voort weer de drachme in.
Deze ongecontroleerde default zou desastreus zijn voor het land zelf en voor de eurozone. Griekenland zou er niet mee geholpen zijn, het zou zelfs in chaos vervallen. Waar de Griekse export zo’n klein deel van het nationaal inkomen uitmaakt zou een zwakke munt niet veel uitmaken.  In de eurozone zouden Portugal en ook Spanje en Italië meteen onder druk komen te staan. De verworvenheden van de single market worden dan op het spel gezet.
Europa zou zijn eigen Lehman moment krijgen, waarbij wordt gerefereerd aan de enorme crisis die in 2008 in de Verenigde Staten uitbrak toen de systeembank Lehman Brothers  ineens failliet ging.

Er resteert een derde scenario: een ordelijke herstructurering . Ook hier zitten haken en ogen aan. De Europese banken moeten hun verlies nemen en dat zelfde geldt voor de Europese belastingbetaler, die ook daarna steun zal moeten blijven geven aan de Grieken.

onthehook

In bovenstaande grafiek staan de houders van Griekse staatsobligaties: Griekse banken vooral, maar ook BNP Parisbas, Dexia, Commerzbank en Société Générale.  Blootstelling als % van het kern (tier 1)-kapitaal.

De bankproblemen worden nog wat schriller in het licht gezet als ook andere “probleemlanden”hierbij worden betrokken:

coughsandsneezes

Net dit weekeinde heeft de Bank voor International Settlements besloten om de kapitaaleisen voor grote (systeem) banken verder te verhogen met 2,5%. Een duidelijke boodschap, maar wel mosterd na de maaltijd (Zie ook onze visie: Basel III: blij met DNB).

Met het uitstellen van echte maatregelen, wordt het risico op een paniekscenario groter. Afgelopen vrijdag waarschuwde Moody’s  dat 13 Italiaanse banken gevaar lopen een ratingverlaging achter de kiezen te krijgen als de Italiaanse financiële enschuldpositie niet verbetert: Italiaanse banken zijn de grootste houders van Italiaanse staatsobligaties (Zie ook: Contaminatie: ook België en Italië?).

Het wordt dus de week van de banken!

Al deze bankperikelen spelen zich af in een periode waarin de economische groei in de eurozone lijkt af te zwakken. Enkele winstwaarschuwingen – Philips! – daargelaten zijn bedrijven nog optimistisch. De komende kwartaalcijfers – vanaf 30 juni – zullen laten zien of dat ook terecht is.

Op de agenda staan inflatiecijfers in Europa en indicatoren voor vertrouwen in de V.S. en Duitsland.

Agenda

Maandag 27 juni

  • VS, gezinsinkomsten en bestedingen, mei

Dinsdag 28 juni

  • Dui, consumentenvertrouwen, juli
  • VS, Case-Shiller huizenprijsindex, april
  • VS, consumentenvertrouwen (Conference Board), juni
  • Dui, inflatie, juni (eerste raming)

Woensdag 29 juni

  • Fra, economische groei, eerste kwartaal (tweede raming)
  • EU, consumentenvertrouwen, juni
  • VS, wekelijkse hypotheekaanvragen
  • VS, opties op koopwoningen, mei
  • VS, wekelijkse olievoorraden

Donderdag 30 juni

  • Rood Microtec, buitengewone aandeelhoudersvergadering
  • Dui, werkloosheid, juni
  • EU, geldgroei, mei
  • EU, inflatie, juni (eerste raming)
  • VS, wekelijkse steunaanvragen
  • VS, Chicago inkoopmanagersindex, juni
  • VS, Dow Jones economisch sentiment-index, juni

Vrijdag 1 juli

  • Japan, inflatie, mei
  • Dui, detailhandelsverkopen, mei
  • EU, inkoopmanagersindex industrie, juni
  • EU, werkloosheid, mei
  • VS, consumentenvertrouwen (UvM), juni (definitief)
  • VS, inkoopmanagersindex industrie, juni
  • VS, bouwuitgaven, mei

Bron: Alex

Franke Burink

Castanje Vermogensbeheer
26 juni 2011

Deel dit berichtShare on Facebook
Facebook
0Tweet about this on Twitter
Twitter
Share on LinkedIn
Linkedin

Over de auteur

Franke Burink is adviseur bij Castanje Vermogensbeheer. Zijn carrière is begonnen bij ABN AMRO, hier heeft hij ruim 20 jaar met succes gewerkt als senior economist en private banker. Sinds 2000 is hij werkzaam als zelfstandig vermogensbeheerder. Vragen? Bel Franke op 073 - 30 30 260 of mail naar info@castanje.nl